Bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu ưu đãi: Strategy đang chơi trò gì?

Lần đầu tôi nghe đến Strategy là vào năm 2020, khi tôi còn đang lạc lối trong DeFi Summer. Tôi nhớ mình đã viết một bài trên Medium về “Tại sao tôi tin vào MicroStrategy” – lúc đó tôi mới 22 tuổi, đầy nhiệt huyết, và nghĩ rằng Michael Saylor là thiên tài. Nhưng bây giờ, nhìn vào động thái mới nhất của họ, tôi thấy một câu chuyện phức tạp hơn nhiều. Vào ngày 10 tháng 8 năm 2026, Strategy – công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới – đã bán 1.690 BTC, thu về 108,6 triệu USD, và dùng số tiền đó để mua lại 1,15 triệu cổ phiếu ưu đãi STRC. Đồng thời, họ cũng bán 6,59 triệu cổ phiếu MSTR, huy động thêm 653,1 triệu USD cho quỹ dự trữ. Đây là lần đầu tiên Strategy thực sự bán Bitcoin, dù chỉ với số lượng nhỏ (0,2% tổng lượng nắm giữ). Tại sao lại bán? CEO Phong Le nói rằng đó chỉ là tạm dừng, không phải thay đổi hướng đi. Ông hứa sẽ quay lại mua vào cuối năm. Nhưng câu chuyện không chỉ dừng lại ở đó. Nhà phân tích kỳ cựu Scott Booth, người từng chứng kiến nhiều chu kỳ thị trường, đã đưa ra một cảnh báo đáng suy ngẫm: “Chiến lược dài hạn của Strategy phụ thuộc vào một điều kiện: Bitcoin phải hoạt động như một loại tiền tệ thực sự, không chỉ là một tài sản trên bảng cân đối kế toán.” Booth nói đúng. Nếu Bitcoin chỉ là một công cụ tài chính, Strategy có thể đối mặt với sự can thiệp của chính phủ. Giá trị của họ sẽ hoàn toàn gắn liền với tài sản cơ bản, và điều đó tạo ra rủi ro pháp lý lớn. Nhưng nếu Bitcoin trở thành tiền tệ, Strategy sẽ trở thành một trong những công ty giá trị nhất, vì họ đã đi sớm. Hãy nhìn vào con số: Strategy hiện nắm giữ 840.447 BTC, với chi phí mua trung bình là 75.385 USD mỗi đồng. Tổng chi phí là 63,36 tỷ USD. Họ còn 4,6 tỷ USD tiền mặt. Trong năm 2026, họ đã mua khoảng 175.000 BTC và bán khoảng 7.000 BTC, tức là net buyer với tỷ lệ 25:1. Nhưng điều thú vị là cổ phiếu ưu đãi STRC đã phục hồi từ mức 75 USD lên 95 USD, nhưng vẫn dưới mệnh giá 100 USD. Điều này cho thấy thị trường đang dần lấy lại niềm tin, nhưng chưa hoàn toàn. Tôi đã từng chứng kiến nhiều dự án “mua Bitcoin để giữ” thất bại. Năm 2021, tôi mua CryptoPunk #1234 với giá 2 ETH, rồi bán lỗ 1,2 ETH. Từ đó, tôi học được rằng việc chỉ mua và giữ một tài sản không tạo ra giá trị thực sự. Bạn cần có một kế hoạch kinh doanh rõ ràng, như Booth đã nói: “Các công ty nên tạo ra tiền mặt trong nền kinh tế hiện tại, sau đó dùng một phần để mua Bitcoin.” Vậy, Strategy đang làm gì? Họ đang tái cấu trúc vốn: bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu ưu đãi, và bán thêm cổ phiếu thường để có tiền mặt. Đây là một động thái thông minh, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 75.000 USD, họ sẽ lỗ vốn, và khả năng huy động vốn mới sẽ khó khăn hơn. Booth cũng cảnh báo về sự can thiệp của chính phủ. Nếu Bitcoin chỉ là một công cụ tài chính, các cơ quan quản lý có thể áp đặt các yêu cầu vốn chặt chẽ hơn đối với các công ty nắm giữ nhiều Bitcoin. Điều này sẽ làm giảm sức hấp dẫn của mô hình “Kho bạc Bitcoin”. Nhưng tôi thấy một góc nhìn khác. Việc bán 1.690 BTC chỉ là một phần nhỏ, và mục đích là để mua lại cổ phiếu ưu đãi – điều này cho thấy họ đang ưu tiên ổn định cấu trúc vốn hơn là mở rộng nắm giữ. Đây là dấu hiệu của một công ty trưởng thành, biết quản lý rủi ro. Tuy nhiên, có một điểm mù mà nhiều người bỏ qua: Có ít nhất 9 công ty khác đang cố gắng sao chép mô hình của Strategy, nhưng hầu hết không có kế hoạch kinh doanh rõ ràng. Nếu thị trường giảm, những công ty này sẽ phải bán tháo Bitcoin, gây áp lực lên giá, và làm tổn hại đến uy tín của toàn bộ ngành. Vậy, tôi nghĩ gì? Tôi tin rằng Strategy đang chơi một ván cờ dài hạn. Họ có tiền mặt, có uy tín, và có một CEO biết cách giao tiếp với thị trường. Nhưng câu hỏi lớn nhất vẫn là: Bitcoin có trở thành tiền tệ không? Nếu câu trả lời là có, Strategy sẽ thắng lớn. Nếu không, họ sẽ đối mặt với rủi ro pháp lý và thị trường. Đối với tôi, đây là thời điểm để quan sát, không phải để hành động. Tôi sẽ theo dõi xem họ có mua lại Bitcoin vào cuối năm như đã hứa hay không. Và tôi sẽ nhìn vào sự phát triển của cơ sở hạ tầng thanh toán Bitcoin, như Lightning Network, để đánh giá xem “Bitcoin là tiền tệ” có thực sự khả thi hay không. Còn bạn? Bạn có tin rằng một ngày nào đó, chúng ta sẽ dùng Bitcoin để mua cà phê hàng ngày không? Hay nó sẽ mãi mãi chỉ là vàng kỹ thuật số?