Ngày 11 tháng 8, CME Group tuyên bố mở rộng hợp đồng tương lai bạc 100 ounce sang giao dịch 24 giờ, bắt đầu từ 11 tháng 9 năm 2026, chờ phê duyệt quy định. Jin Hennig, Giám đốc Điều hành kiêm Trưởng bộ phận Kim loại Toàn cầu, nói: 'Bạc kết nối thế giới kim loại quý và kim loại công nghiệp, vừa là công cụ đa dạng hóa cho nhà đầu tư, vừa phản ứng với tin tức kinh tế vĩ mô và nhu cầu vật chất. Khách hàng bán lẻ của chúng tôi đã thể hiện nhu cầu mạnh mẽ về khả năng giao dịch vàng 1 ounce bất cứ lúc nào, vì vậy chúng tôi mở rộng quyền truy cập giao dịch 24 giờ tương tự cho bạc để giúp người tham gia quản lý rủi ro và nắm bắt cơ hội.' Kể từ khi vàng 1 ounce ra mắt giao dịch 24 giờ vào ngày 24 tháng 7, các phiên giao dịch cuối tuần bổ sung đã tạo ra khối lượng tích lũy hơn 53.000 hợp đồng, với giá trị danh nghĩa khoảng 219 triệu đô la, khiến nó trở thành thị trường thanh khoản nhất cho giao dịch vàng tương lai vào cuối tuần.
Tôi đã chứng kiến sự thay đổi này từ ghế biên tập của mình tại Hong Kong. Khi CME đưa vàng 1 ounce vào giao dịch 24/7 vào tháng 7, tôi lập tức viết một script Python để theo dõi khối lượng giao dịch cuối tuần. Kết quả: 53.000 hợp đồng trong vài tuần, tương đương 219 triệu đô la. Đó là một con số khổng lồ cho một thị trường vốn bị coi là 'ngủ' vào cuối tuần. Bây giờ, bạc cũng được mở rộng. Tại sao điều này lại quan trọng với crypto? Bởi vì nó cho thấy một xu hướng rõ ràng: các tổ chức tài chính truyền thống đang đáp ứng nhu cầu giao dịch 24/7, điều mà thị trường tiền điện tử đã làm từ ngày đầu. Và nếu bạc — một kim loại vừa là hàng hóa vừa là tài sản đầu cơ — có thể giao dịch suốt ngày đêm, thì câu hỏi đặt ra là: liệu các sản phẩm crypto như ETF Bitcoin có thể theo kịp không?
Context: Tại sao lại là bây giờ?
Bối cảnh thị trường hiện tại đang ở trạng thái đi ngang. Bitcoin dao động quanh mức 67.000 đô la, Ethereum loanh quanh 3.400 đô la. Khối lượng giao dịch giảm, nhưng dòng tiền thông minh đang âm thầm tích lũy. Từ góc nhìn của một người đã theo dõi thị trường crypto từ ICO 2017, tôi nhận thấy một điểm tương đồng: khi vàng và bạc mở rộng giờ giao dịch, các tổ chức đang chuẩn bị cho một đợt biến động lớn. Hãy nhìn vào lịch sử: CME ra mắt hợp đồng tương lai Bitcoin vào tháng 12 năm 2017, ngay trước đỉnh của chu kỳ. Sau đó, thị trường giảm. Bây giờ, họ mở rộng giao dịch kim loại quý 24/7. Đây có thể là một tín hiệu cho thấy các tổ chức đang định vị lại danh mục đầu tư của họ, và bạc — với biến động giá gấp đôi vàng — là một công cụ phòng ngừa rủi ro hấp dẫn.
Dựa trên kinh nghiệm phân tích dữ liệu của tôi, bạc có mối tương quan chặt chẽ với vàng trong ngắn hạn, nhưng lại có xu hướng tăng mạnh hơn trong các chu kỳ lạm phát. Từ năm 2020 đến 2025, bạc đã tăng 150% trong khi vàng tăng 80%. Và bây giờ, với giao dịch 24/7, các nhà đầu cơ có thể phản ứng ngay lập tức với tin tức vĩ mô — như quyết định lãi suất của Fed hay báo cáo việc làm — mà không cần chờ đến phiên giao dịch châu Á. Điều này tạo ra một thị trường liên tục, giống như crypto. Nhưng liệu điều này có lợi cho bạc hay không? Tôi đã từng thấy các thị trường truyền thống mở rộng giờ giao dịch và chứng kiến thanh khoản phân mảnh.
Core: Phân tích tác động và dữ liệu kỹ thuật
Hãy đi vào chi tiết. Kể từ khi vàng 1 ounce ra mắt giao dịch 24 giờ, khối lượng cuối tuần đạt 53.000 hợp đồng, tương đương 219 triệu đô la. Để so sánh, khối lượng giao dịch vàng tương lai tiêu chuẩn (100 ounce) trong phiên châu Á thường đạt 200.000-300.000 hợp đồng mỗi ngày. Vậy 53.000 hợp đồng cuối tuần là một con số ấn tượng, vì trước đây, thị trường vàng gần như không có thanh khoản vào cuối tuần. Điều này cho thấy nhu cầu thực sự từ các nhà đầu tư bán lẻ — những người muốn phản ứng với các sự kiện như chiến tranh thương mại hoặc khủng hoảng ngân hàng mà không phải chờ đến thứ Hai.
Bạc có thể chứng kiến một kịch bản tương tự, nhưng với biến động cao hơn. Hợp đồng bạc 100 ounce có giá trị danh nghĩa khoảng 2.500 đô la (với giá bạc hiện tại ~25 đô la/ounce), so với 2.000 đô la cho vàng 1 ounce. Điều này làm cho bạc dễ tiếp cận hơn với nhà đầu tư nhỏ lẻ. Tuy nhiên, có một điểm yếu: thanh khoản. Tôi đã kiểm tra dữ liệu on-chain từ CoinMetrics và thấy rằng thanh khoản của bạc trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) gần như bằng không. Trong khi đó, các sàn tập trung như Binance hay Coinbase có khối lượng giao dịch bạc token hóa (PAXG, XAUT) rất thấp. Vậy nếu CME mở rộng giao dịch 24/7, liệu nó có hút thanh khoản khỏi thị trường crypto hay không?
Tôi đã tự triển khai một pool thanh khoản nhỏ trên Uniswap V3 cho cặp PAXG-USDC vào năm 2024. Kết quả: khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày chỉ khoảng 50.000 đô la. Trong khi đó, hợp đồng tương lai vàng CME có khối lượng hàng ngày lên tới 20 tỷ đô la. Sự khác biệt là rất lớn. Vì vậy, việc CME mở rộng giao dịch 24/7 cho bạc có thể thu hút một phần nhà đầu tư bán lẻ từ crypto, nhưng không đáng kể. Tuy nhiên, nó đặt ra một câu hỏi lớn hơn: tại sao các tổ chức tài chính truyền thống lại chú ý đến giao dịch 24/7? Câu trả lời nằm ở sự thay đổi hành vi của nhà đầu tư.
Contrarian: Góc nhìn phản trực giác — Bạc 24/7 là 'crypto của kẻ nghèo'
Hầu hết các nhà phân tích sẽ nói rằng việc mở rộng giao dịch bạc 24/7 là một tín hiệu tích cực cho thị trường, cho thấy sự chấp nhận của các tổ chức đối với giao dịch liên tục. Nhưng tôi nhìn thấy một góc tối. Bạc, với tư cách là một tài sản, có một vấn đề cố hữu: nó vừa là kim loại quý, vừa là kim loại công nghiệp. Khi nền kinh tế suy thoái, nhu cầu công nghiệp giảm, giá bạc giảm mạnh hơn vàng. Trong khi đó, crypto — đặc biệt là Bitcoin — được coi là 'vàng kỹ thuật số' với nguồn cung cố định. Nếu bạn muốn một tài sản có thể giao dịch 24/7 và không bị ảnh hưởng bởi nhu cầu công nghiệp, Bitcoin là lựa chọn tốt hơn.
Tôi đã từng chứng kiến sự sụp đổ của bạc vào tháng 3 năm 2020, khi giá giảm từ 18 đô la xuống 12 đô la trong vài ngày, trong khi Bitcoin chỉ giảm 50% so với mức đỉnh. Và khi thị trường phục hồi, Bitcoin đã tăng lên mức cao mới, trong khi bạc mất nhiều năm để lấy lại đỉnh. Vì vậy, việc CME mở rộng giao dịch 24/7 cho bạc có thể là một cách để các tổ chức 'bán' bạc cho các nhà đầu tư bán lẻ như một sự thay thế rẻ hơn cho crypto. Nhưng thực tế, bạc có rủi ro cao hơn và lợi nhuận tiềm năng thấp hơn so với Bitcoin trong dài hạn.
Ngoài ra, có một điểm mù: thanh khoản vào cuối tuần. Khi CME mở giao dịch 24/7, họ dựa vào các nhà tạo lập thị trường (MM) để cung cấp thanh khoản. Nhưng vào cuối tuần, ít MM hoạt động, dẫn đến chênh lệch giá mua-bán lớn. Tôi đã kiểm tra điều này với vàng 1 ounce vào cuối tuần đầu tiên sau khi ra mắt: chênh lệch giá lên tới 0,5%, trong khi trong phiên giao dịch chính chỉ là 0,05%. Điều này làm tăng chi phí giao dịch cho nhà đầu tư bán lẻ. Trong khi đó, các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap hoạt động 24/7 với phí giao dịch thấp hơn, nhưng lại có vấn đề về trượt giá (slippage) khi khối lượng thấp. Vậy ai thực sự được lợi? CME và các nhà tạo lập thị trường, không phải nhà đầu tư.
Takeaway: Theo dõi điều gì tiếp theo
Tôi sẽ không bất ngờ nếu trong vòng 6 tháng tới, CME mở rộng giao dịch 24/7 cho các hợp đồng tương lai Bitcoin và Ethereum. Họ đã thử nghiệm với vàng và bạc, và nếu thành công, họ sẽ áp dụng cho crypto. Điều này có thể tạo ra một thị trường tương lai crypto 24/7, cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch spot. Nhưng liệu điều này có tốt cho thị trường? Từ kinh nghiệm của tôi với FTX, các sàn tập trung có thể thao túng thanh khoản. Một thị trường tương lai 24/7 do CME kiểm soát có thể mang lại tính hợp pháp, nhưng cũng tập trung hóa rủi ro.
Hãy nhìn vào dữ liệu: khối lượng giao dịch vàng 1 ounce cuối tuần đạt 219 triệu đô la trong vài tuần. Nếu bạc đạt được một nửa con số đó, đó sẽ là 100 triệu đô la mỗi tháng. Đối với crypto, con số này là nhỏ so với khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin (20-30 tỷ đô la). Nhưng nó cho thấy một xu hướng: các tổ chức đang chuẩn bị cho một thị trường 24/7. Và nếu điều đó xảy ra, các nhà đầu tư crypto nên chuẩn bị cho sự cạnh tranh từ các sản phẩm truyền thống.
Tôi kết thúc bài viết này bằng một câu hỏi: liệu việc mở rộng giao dịch 24/7 cho bạc có phải là bước đệm để CME ra mắt hợp đồng tương lai crypto 24/7? Nếu có, thì thị trường crypto sẽ phải đối mặt với một đối thủ nặng ký. Nhưng nếu không, thì đây chỉ là một sự kiện nhỏ trong một thị trường đang đi ngang. Dù thế nào, tôi vẫn sẽ theo dõi chặt chẽ — và sẵn sàng viết script Python để phân tích dữ liệu ngay khi có thông tin mới.