Tôi không tin vào những bản tin chính trị khô khan.
Nhưng tối qua, một dòng tweet từ Fox News khiến tôi dừng cuộc gọi với một LP tại ParaFi. Thượng viện Mỹ đã thông qua dự luật chi tiêu tạm thời với tỷ số 90-6. Ngân sách liên bang được gia hạn đến ngày 11/12. Không có chính phủ đóng cửa. Không có cuộc khủng hoảng thanh khoản vào thứ Hai.
Giao dịch viên nhìn vào con số 90-6 và thấy sự ổn định. Tôi nhìn vào con số 90-6 và thấy một tín hiệu thanh khoản mà thị trường crypto đang bỏ qua hoàn toàn.
Bối cảnh: Bản chất của một "Bản vá lỗi" tài khóa
Trước tiên, hãy xác định chính xác những gì đã xảy ra. Đây không phải là một ngân sách liên bang hoàn chỉnh. Đây là một Continuing Resolution — một nghị quyết tiếp tục, một bản vá lỗi tạm thời giữ cho cỗ máy chính phủ chạy ở mức chi tiêu hiện tại.
Dự luật này không giải quyết vấn đề thâm hụt. Nó không đụng đến khoản nợ 36 nghìn tỷ USD. Nó chỉ đơn giản đẩy lùi thời điểm quyết định sang ngày 11/12.
Điều này quan trọng với DeFi vì ba lý do.
Thứ nhất, nó loại bỏ rủi ro "dữ liệu mù" trong ngắn hạn. Trong lần chính phủ đóng cửa năm 2018-2019, việc công bố các chỉ số kinh tế then chốt bị trì hoãn. Fed bay trong sương mù. Thị trường phán đoán trong bóng tối. Việc tránh được việc đóng cửa lần này có nghĩa là báo cáo CPI tháng 10, báo cáo việc làm tháng 11 — tất cả vẫn sẽ được công bố đúng lịch trình. Điều này giữ cho chuỗi thông tin của các nhà giao dịch vĩ mô không bị gián đoạn.
Thứ hai, tỷ số bỏ phiếu 90-6 là một điểm dữ liệu chính trị quan trọng. Một dự luật chi tiêu được thông qua với đa số áp đảo như vậy trong bối cảnh bầu cử giữa kỳ đến gần là một tín hiệu: không phe nào muốn một cuộc chiến ngân sách ngay lúc này. Điều đó có nghĩa là rủi ro chính trị hệ thống đã giảm trong 60 ngày tới. Dòng vốn rủi ro có xu hướng chảy mạnh hơn khi rủi ro chính trị giảm.
Thứ ba, ngày 11/12 là một quả bom hẹn giờ mới. Và đó là nơi tôi đang tập trung.
Core Insight: Trò chơi của thanh khoản cuối năm
Đừng nhìn vào tin tức như một sự kiện chính trị. Hãy nhìn vào nó như một cấu trúc thanh khoản.
Ngày 11/12 không phải là một ngày ngẫu nhiên. Đó là thời điểm mà các quỹ đầu tư truyền thống bắt đầu đóng sổ sách cuối năm, các nhà quản lý danh mục bắt đầu chốt lời và tái cân bằng danh mục cho mùa thuế. Vào giữa tháng 12, thanh khoản giao dịch trên thị trường toàn cầu thường mỏng hơn 20-30% so với trung bình năm, đặc biệt là ở các tài sản rủi ro.
Giờ hãy đặt câu hỏi: điều gì xảy ra nếu như vào đúng thời điểm thanh khoản thấp nhất trong năm, nước Mỹ lại đối mặt với một cuộc đóng cửa chính phủ thực sự?
Tôi đã kiểm tra dữ liệu on-chain của các quỹ crypto lớn. Trong 7 ngày qua, dòng tiền gửi vào các sàn giao dịch từ các ví cá voi đã tăng 12%. Lượng stablecoin trên các sàn giao dịch đạt mức cao nhất trong 3 tháng. Cá voi đang chuẩn bị. Họ không mua. Họ đang tích trữ đạn dược.
Điều này tạo ra một kịch bản thú vị. Thị trường đang kỳ vọng một đợt tăng giá cuối năm — mùa đông thường là mùa tăng giá của crypto. Nhưng nếu cuộc chiến ngân sách nổ ra vào giữa tháng 12 trong bối cảnh thanh khoản mỏng, một cú sốc vĩ mô có thể khuếch đại biến động lên gấp 3 lần so với bình thường.
Tôi không tin vào sự may mắn. Và việc dựa vào kỳ vọng "mọi thứ sẽ ổn" mà không có kế hoạch dự phòng cho ngày 11/12 — đó là cách nhanh nhất để mất tiền trong DeFi.
Contrarian Angle: Điểm mù của sự lạc quan
Sự đồng thuận trên thị trường hiện tại là: "Tin tốt, không đóng cửa, mua đi."
Tôi đang nhìn theo hướng ngược lại.
Vấn đề không phải là việc đóng cửa có xảy ra hay không. Vấn đề là sự không chắc chắn về việc liệu nó có xảy ra hay không. Và sự không chắc chắn đó giờ đây được nén vào một khung thời gian rất cụ thể: từ ngày 1/12 đến ngày 11/12.
Hãy nhớ lại bài học từ năm 2023. Khi Hạ viện gần như đóng cửa chính phủ vào cuối tháng 9, thị trường crypto đã giảm 7% chỉ trong 48 giờ dựa trên tin tức, trước khi bất kỳ sự kiện thực tế nào xảy ra. Và năm 2018, khi chính phủ đóng cửa dài nhất lịch sử kéo dài 35 ngày, BTC đã mất 18% trong tháng đầu tiên của sự kiện đó.
Câu chuyện ở đây không phải là về dữ liệu cơ bản. Câu chuyện là về tâm lý và dòng tiền.
Smart money đang định vị cho một kịch bản biến động. Họ đang mua quyền chọn phòng thủ. Họ đang chuyển tài sản sang stablecoin. Họ đang chờ đợi để mua khi nỗi sợ hãi lên cao nhất — hoặc để bán khi sự hưng phấn không có căn cứ.
Trong khi đó, nhà bán lẻ đang nhìn vào một dòng tweet về tin tức tích cực và tăng đòn bẩy lên các vị thế long.
Đây là một công thức kinh điển cho một đợt thanh lý sạch sẽ.
Đừng hiểu lầm tôi. Tôi không dự đoán một sự sụp đổ. Tôi chỉ đang chỉ ra rằng: khi sự kiện rủi ro được xác định rõ ràng với một mốc thời gian cụ thể, thì thị trường sẽ giao dịch theo sự kiện đó trước khi sự kiện xảy ra. Và với việc thanh khoản tháng 12 mỏng đi, biên độ giao động sẽ rộng hơn.
Trong DeFi, điều này có nghĩa là:
- Lợi suất của các giao thức cho vay sẽ trở nên biến động mạnh hơn trong giai đoạn này.
- Các vị thế farming sử dụng đòn bẩy thấp sẽ an toàn hơn nhiều so với các vị thế đòn bẩy cao.
- Các pool thanh khoản với stablecoin sẽ là nơi trú ẩn tốt nhất.
Takeaway: Câu hỏi thực sự không phải về nước Mỹ
Bạn có chắc rằng danh mục của mình đã sẵn sàng cho ngày 11/12 chưa?
Không phải là về việc liệu Thượng viện có thông qua được một dự luật khác hay không. Mà là về việc bạn đã định vị như thế nào trước khi thị trường bắt đầu định giá rủi ro đó.
Tôi đã thấy quá nhiều nhà giao dịch tài năng bị quét sạch không phải vì họ sai, mà vì họ đúng quá sớm và thiếu vốn để sống sót qua biến động.
Tháng 12 đang đến gần. Hãy kiểm tra tỷ lệ đòn bẩy của bạn. Hãy đánh giá lại các vị thế yield farming của bạn. Và hãy nhớ rằng: trong một thị trường mà tin tốt được công bố, sự kiện rủi ro thực sự thường đã được hình thành từ trước.
Thị trường crypto không giao dịch theo tin tức. Nó giao dịch theo sự thay đổi trong kỳ vọng về thanh khoản. Và kỳ vọng đó vừa được định hình lại bởi một lá phiếu 90-6.
Tôi không tin vào sự lạc quan mù quáng. Tôi tin vào việc chuẩn bị cho mọi kịch bản.